摄影：孟岩

很久没有更新投资实证了，今天更新一下，刚好同时回答一些有关长期投资收益的问题。

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经常有朋友问到长钱账户（由有知有行和雪球基金、嘉实财富共同打造）的长期预期收益。

(资料图片仅供参考)

每次被问到的时候，我的回答一般是这样的：

未来无人知晓（广告一定不能忘），我很难给出未来的预期收益，但我们可以做的，是从多个角度来分析一下收益的来源，在心里估算可能收益的范围。

首先，从历史上看，各国股市长期来看的年化回报大致在 6% ～ 8% 之间；

其次，从长期来看，市场的走势和经济发展、企业盈利高度相关。在中央国民经济和社会发展十四五规划和 2035 年远景目标建议中，2035 年我们期望达到的 GDP 规模将较 2020 年翻一番。这也意味着，未来很多年中国需要实现的 GDP 年化增速大概在 5% 左右；

通过投资代表国家经济的上市公司，长期来看有可能获得超越 GDP 增速的长期收益。而长钱账户本身，会通过对大类资产的配置、通过温度计适度辅以对仓位进行控制、通过选择行业基金、增强基金和少部分主动基金来进一步增加收益。

最后，《投资第一课》里介绍过，扣除杠杆的因素，巴菲特的长期业绩大概在 12% ～ 15% 左右。如果我们认为自己网球打不过费德勒、足球踢不过梅西，我们自己的长期收益率也大概率超不过巴菲特。

综合以上这些不同的角度，也许我们可以在内心深处得到一个模糊的答案。

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我知道，很多朋友觉得这并不过瘾。

「我需要的就是一个数字，你能不能给？」

不能。

我理解在过去的很多年里，我们习惯了银行理财产品的约定收益，也习惯了在基金销售过程中经常说的「预期收益」。

这些看似确定的东西似乎确实能帮助你做出购买的决定。

但是，

这些能帮助你获得一个好的结果吗？

最终你获得了那些承诺或是预期的收益吗？

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我们再从长钱账户（1 年），以及投资实证（6 年）的运行情况，来寻找这个问题的答案。

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这是我自己的长钱账户，从 2022 年 2 月上线截止到昨天的收益情况。

一年多的时间，我的长钱账户目前的累计投资金额是 299 万，累计收益为 5.8 万，收益率为 3.5%，年化收益 2.8%。

与此同时，可以对比的一些其它指数是：

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必须要说的是，阶段性地跑赢指数，有非常多的原因包括大量的运气因素在内。

对于任何一个投资策略或者产品来说，用一年的时间来评价都太过短暂。

好在，我的投资实证的投资理念和逻辑，与长钱账户一致。而它已经运行了将近 6 年的时间，也许可以说明一些问题。

截止到昨天，在长达 6 年的时间里，投资实证的年化收益是 7%。

在这期间，可对比的一些其它指数是：

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7% 怎么样呢？

至少我在 2017 年开始这个实证的时候，这个结果是我完全没有想到的。

按照之前十多年的投资经验，我当时觉得投资实证会获得更高的收益。其中一个很重要的假设是，A 股的牛熊周期大概是 5 ～ 8 年，2017 年距离上次牛市已经过去了两年，之后的 5 年怎么也得再有一次牛市吧？而牛市，会极大地提升长期投资的收益。

你看，未来无人知晓。

但另一方面，这个结果也是我满意的。

从 2017 年 9 月到 2023 年 6 月 5 日，

沪深 300 指数的年化收益是 0.03%，

中证 500 指数的年化收益是 -1.31%，

代表全市场指数的万得全A指数的年化收益是 1.2%，

代表债券的中债综指的年化收益是 4.57%。

投资实证的超额收益，主要来自于两个方面：

1）基于温度计的大周期择时：简单来说就是市场情绪低迷的时候多买一点儿，市场火热的时候少买甚至卖出一些。这部分带来的超额收益大概在年化 1.5% 左右；

2）择股：如果把万得全A指数看作是基础资产的话，投资实证在「核心、卫星」、「成长、价值」、「宽基、行业」等多个维度的均衡配置，不仅仅分散了风险，降低了账户的波动，同时也带来了一部分超额收益。这部分超额收益大概在年化 4% 左右。

有关这部分具体的分析，推荐你看看我一年前写过的这篇文章：

五年的实证，告诉了我们什么？

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在众多可对比的指数中，有两个指数值得单独说说。

其一是标普 500 指数，同期它的收益是年化 9.88%。怎么说呢？只能说，在美股，有知有行做的事情就没有太大意义了…；

另一只是偏股混合基金指数。在此期间，偏股混合基金指数的年化收益是 7.2%。从上面投资实证的截图可以看到，从 2020 年 3 月开始，偏股混合基金指数大幅超越了我的投资实证，到 2021 年 2 月达到了顶峰然后开始下跌。两年之后，又回到了同一起跑线。

这背后能说明很多东西，篇幅所限，我会单独找个机会来写写这个话题。

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最后，我想让你看看长钱账户的另一组数据。

简单来说，从 2022 年 2 月第一个版本上线至今，在市场的震荡起伏中，用户在不同时点，一次性或者分批把自己的钱投入到了自己的长钱账户中。

但如果我们把所有这些账户做一个统计的话：

10% 的账户收益 > 1.4%

42% 的账户收益 > 0

90% 的账户收益 > -1.18%

在这样的市场情况下，长钱账户帮助用户获得了一些超额收益。

但这不是最重要的。

我们最开心的是，所有账户的收益被「收敛」到一个很小的范围之内。

有知有行存在的意义，并不是去打造另一个投资产品。

一个投资产品的收益，距离用户账户的实际盈亏，有很远的距离。

长钱账户、投资第一课、知行黑板报、知行对话、有理有据、知行小酒馆、无人知晓、知行此刻、投资实证…

我们所做的所有工作，都是希望去解决「基金赚钱但基民不赚钱」的问题，去帮助每个普通人放下焦虑，同时在资本市场上获得应得的收益。

这足够挑战，但也值得我们一直努力。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。